AI 正在放缓
如果你喜欢这篇文章，欢迎订阅我的付费通讯。年费 70 美元，或月费 7 美元。作为回报，你将每周收到一篇通常 5000 到 18000 字的通讯，内容涵盖对 NVIDIA、Anthropic 和 OpenAI 财务状况的详尽分析，以及对 AI 泡沫的全面剖析（上周已更新至 3.0 版本）。我的《SaaSpocalypse 黑粉指南》、《私人信贷》和《私募股权》指南对于理解当前金融体系至关重要，而我的《OpenAI 如何扼杀 Oracle》指南则与《Oracle 黑粉指南》相得益彰。在五月的三周内，我发表了一套详尽的三部分指南，探讨 AI 泡沫可能如何破裂、可能触发破裂的事件及其后果。如果你想看点轻松的，可以查看上周的付费内容，我用尖刻且略带脏话的语气，重新介绍了 AI 泡沫中的反派角色（以及他们的致命弱点）。订阅付费内容不仅物超所值，还能让我每周写出这些深度研究的大型免费文章。上周我上了 Bloomberg，清晰阐述了 AI 泡沫的现状，其直白程度甚至让最狂热的鼓吹者都感到不安，这主要是因为我对一个由炒作、欺骗和神话煽动起来的投资狂潮进行了清晰的剖析。有些人既沮丧又愤怒，因为我没有在市场上投入资金，或者用他们的话说，没有“切身利益”。我理解！当你的整个世界观都由 Twitter 上的一群风险投资家和伪记者希望你相信的东西所决定时，你很难想象有人会有“道德”或“信念”，或者有人会持有并非完全基于贪婪或部落主义的立场。听到有人愿意准确而激烈地抨击一个主要由那些不关心用户或员工、只因为别人都在做就让产品平庸化的人所控制的科技行业，这一定令人困惑——甚至令人沮丧！这是一个由说谎者、懦夫、蠢材、无耻鼓吹者和易受骗者所延续的歇斯底里的时代。那些对生成式 AI 感到兴奋的人，要么是一场围绕某种技术、以最高代价讨好他人的骗局中的受害者，要么是行骗者。
AI 不能放缓——它需要在 2030 年底前获得 3 万亿美元或更多的收入才能维持生存
我还认为，每个人都对我必须错到什么程度有点轻率。如果我们相信 Sightline Climate 二月份的数据，那么计划中的数据中心容量为 190GW。如果我们相信 NVIDIA CEO 黄仁勋关于数据中心每吉瓦成本为 800 亿到 1000 亿美元的声明，那么这些数据中心的成本将在 9.5 万亿美元到 15 万亿美元之间。Bloomberg 错误地称这是一个“3 万亿美元”的建设规模。这笔钱必须来自某个地方。《金融时报》在五月份报道称，银行担心它们可能会被数据中心债务“噎住”，而我估计每年发行的债务仅有约 2500 亿美元。为了真正建成这些数据中心，它们每年必须开始发行 5000 亿到 1 万亿美元的债务。黄仁勋还表示，NVIDIA 预计到 2027 年底将实现 1 万亿美元的收入。NVIDIA 54% 的收入来自三个客户，这意味着 NVIDIA 的未来在很大程度上取决于三家未具名的公司——很可能是为微软、谷歌和 Meta 制造服务器的台湾 ODM——以及它们的交易对手方近乎永久性地筹集债务的能力，因为能够买得起数千台价值 780 万美元的 Vera Rubin GPU 机架的公司数量正在减少。即便如此，这个难题的每个环节都需要越来越多的债务，或者像谷歌 850 亿美元的股权出售或 Meta 计划中的数十亿美元抛售这样的市场抛售。正如经济学家 Paul Kedrosky 上周在我的节目中提出的那样，超大规模企业进行股权出售这一事实，是债务变得越来越难获得的迹象。
Anthropic 在谷歌、亚马逊和微软之间做出了 3300 亿美元的计算和芯片承诺，与 CoreWeave 还有 300 亿美元，与 SpaceX 还有 150 亿美元。为了支付这些计算费用，Anthropic 必须在 2029 年前实现其预计的每年 1740 亿美元的收入。Anthropic 在二月、四月（来自谷歌和亚马逊）和五月的几轮融资中筹集了 950 亿美元。这些资金将不足以支付 Anthropic 的成本，其现金流也不足以支付，这意味着它必须在明年再筹集至少 2000 亿美元。OpenAI 预计到 2030 年底将至少烧掉 8520 亿美元，并且已经在微软、亚马逊、CoreWeave、Cerebras 和 Oracle 之间做出了超过 7700 亿美元的计算承诺。三月份 1220 亿美元的融资轮将不足以支付这些成本，并且它至少需要在年底前再获得 2500 亿美元的资金。
无论你对生成式 AI 的现状抱有何种古怪的幻想，都无关一个更大的问题：正在建设的基础设施和正在做出的计算承诺，其规模要求生成式 AI 和 AI 计算到 2030 年产生超过 2 万亿美元的年收入。我这么说意味着，它绝对必须做到这一点，否则所有数据中心的资本支出都毫无意义，Anthropic 和 OpenAI 也都无法履行它们的承诺。OpenAI 预计在 2026 年将在计算上花费 500 亿美元，如果 Anthropic 花费 300 亿到 500 亿美元，我也不会感到惊讶。Anthropic 和 OpenAI 共同代表了绝大多数 AI 计算需求——至少 70%，如果不是 80% 到 90% 的话。换句话说，除了这两家每年亏损数十亿甚至数百亿美元的公司之外，外部只有区区几十亿美元的需求。让我们进一步分解这些数字：190GW 的数据中心容量，假设 PUE 为 1.3。